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金融:紧缩政策推高银行收益 企业投资尚不足以驱动加息

发布时间:2019-10-09 18:28:09

金融:紧缩政策推高银行收益 企业投资尚不足以驱动加息 2010-01-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告提要新年以来,央行出台了一系列紧缩措施,力图控制信贷投放节奏。过去几年的经验数据显示,央行法定准备金率和基本利率的变化可以解释银行板块与大盘之间80%以上的相对走势。在央行进行紧缩操作的情况下,而在这个紧缩过程中,银行板块也持续出现一定程度的超额收益。

央行紧缩措施的出台使得市场的加息预期开始升温。

上一轮调控经验显示,除了通胀水平外,企业盈利能力和投资活动的恢复也是央行加息的重要驱动因素。

企业盈利的恢复持续恢复使得企业低利率的吸引力得以凸显,当前工业企业总资产回报率达到了8.1%,这已经高于06年加息时企业7.7%的回报率,而企业的利息保障倍数也从最低的4.4倍回升到5.4倍,从企业承受能力的角度来看确实具备了加息的条件。

但另一方面,企业目前投资活动温和恢复的进程显示提高基准利率的政策调整并不迫切。而企业设备购置的增速直到11月仍然处在相对低位,而12月的数据受年底数据调整影响过于明显,企业投资增速的拐点仍有待进一步确认。包括重庆、温州等地的工业投资以及资金价格变化都显示,目前由企业投资加速引致的加息动机并不太强烈。

当前紧缩的货币政策环境已经成为现实,银行板块得以享受货币紧缩后资产收益温和上升以及低估值优势带来的相对收益。但对银行板块而言,加息这一强力驱动引擎的启动仍需时日。历史经验显示,企业ROA增速大约领先投资增速6-9个月,进入二季度后企业投资活动加速进而引发基准利率上调的概率更大。

2010年1月26日:中行可转债靴子落地中小银行再融资无忧2010年1月1 日:紧缩政策将推高银行资产收益水平2010年1月8日:城商行调研:贷款需求改善趋势明显,城商行信贷目标普遍较高2009年12月29日:信贷供给收缩和需求扩张将共同推动银行盈利持续改善2009年12月16日:企业盈利能力提升促进银行信贷需求改善2009年12月10日:央行、银监会工作要求昭示明年银行业政策环境高级分析师:祁益峰CFA电话:010-84486606转610Email:yfqi@cebm.com.cnMSN:qiyfeecs@hotmail.com北京市东城区东直门外大街 5号C座6层邮编:100027总机:(8610)84486606传真:(8610)84480 66上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室邮编:200120总机:(8621)61652588传真:(8621)61652599-2-莫尼塔银行业报告2010年1月29日紧缩政策为银行提供了有利的经营环境进入2010年来,央行出台了一系列紧缩措施,上调准备金率、加大资金回笼力度、提升央票利率以及窗口指导等手段并用,力图控制信贷投放节奏。

过去几年的经验数据显示,银行板块的相对走势很大程度上是货币政策的直接体现。央行法定准备金率和基本利率的变化可以解释银行板块与大盘之间80%以上的相对走势。在央行进行紧缩操作的情况下,银行间市场利率的上行以及贷款议价能力的提升将持续推高银行业资产的收益水平,而在这个紧缩过程中,银行板块也持续出现一定程度的超额收益。

银行板块相对全市场走势1001201401601802002202402600 /0904/0905/0906/0907/0908/0909/09实际相对走势准备金率和基准利率拟合的相对走势一个月到期票据转贴利率1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%08/1209/0209/0409/0609/0809/1009/12北京市东城区东直门外大街 5号C座6层邮编:100027总机:(8610)84486606传真:(8610)84480 66上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室邮编:200120总机:(8621)61652588传真:(8621)61652599- -莫尼塔银行业报告2010年1月29日企业盈利能力提升为加息提供前提条件央行本次提高准备金率的举措印证了我们此前中美货币政策无需同步退出的判断,一系列紧缩措施的出台使得市场的加息预期开始升温。上一轮调控经验显示,除了通胀水平外,企业盈利能力和投资活动的恢复也是央行提高利率的重要驱动因素,相比于居民行为与存款利率变化,企业投资活动受贷款利率的影响更加明显。目前尽管企业盈利增速的不断回升为加息提供了有利的条件,但通过加息来抑制企业投资增速的必要性尚不明显。

整体上企业盈利的恢复持续恢复使得低利率对企业的吸引力得

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